赵庆明：美国能够容忍日元贬值、美元升值与当前高通胀有关

6月23日晚间，赵庆值美值当新浪财经特邀中国外汇投资研究院的明美副院长赵庆明老师参加“环球市场播报”主办的连麦节目。赵庆明表示，国能够容美国能够容忍日元贬值、忍日美元升值与当前高通胀有关。元贬元升有关

以下为文字实录（有部分删减）：

主持人：之前每一次日元试图贬值的前高时候，美国都会试图干预它，通胀这一次美国没有干预，赵庆值美值当这也是明美非常出乎人们的意料。

赵庆明：为什么美国现在能够容忍日元的国能够容贬值、美元的忍日升值呢，其实也与它的元贬元升有关高通胀有关。在当前特殊的前高地缘政治风险下，尤其是通胀原油，因为原油价格在美国的赵庆值美值当CPI或者PPI里占有的比重是非常高的，它直接的比重和衍生品的比重非常高。这种情况下，如果美元再贬值，能源价格会更高，美国的通胀压力会更大。现在无论是美联储还是拜登政府都将这个通胀视为头号敌人，也是我认为它为什么能够容忍日元贬值的一个主要的原因或者是原因之一。

主持人：高通胀确实是一个很大的问题，可是日元汇率这么低，日本的通胀压力也不会小，日本近期的通胀已经有明显的抬头了，日本政府不考虑通过加息或别的手段来控制一下通胀的速度吗？

赵庆明：相较美国，日本的通胀率还是极其温和的。它4月份的CPI是2.5%，核心CPI是2.1%。4月份、5月份美国、区、英国CPI月同比基本上都在7%以上甚至8%，5月份美国的CPI是8.6%。日本4月份是2.5%，5月份（的CPI）还没出来，可能这两天就出来了。即使高一点也比美国、欧元区、英国低得多，它们基本上都是接近10%，日本现在还在2%—3%。

并且日本的CPI高是与去年同期的低基数有关，日本的CPI从2020年10月份到2021年8月份都是负增长，包括去年4月份、5月份都是负增长，今年会比较高一点。去年9月份以后，日本的CPI才转正。如果它现在不采取更大力度的刺激措施，比如贬值、量化宽松、购债的规模加大，可能到了9月份日本的CPI又回到2%以内了。

主持人：好的赵老师，还有一个问题是美联储不断地加息，刚刚加了75个基点，可能下个月还要再加息75个基点。如果美国这么加息下去，日本还保持这么一个超级宽松的政策，日元的汇率是不是还有可能继续下滑？

赵庆明：这倒不一定。一方面，我们有必要回顾一下日元汇率过去几十年的变化或者是极端的情况。1998年8月份日元到了147.66，2020年2月份到了135。所以前段时间我们就看日元汇率会不会跌破135，大约在一个半月之前，当时日元还没到135，日本的一个前高官说日元跌到135不可怕。但现在我们看到它已经跌到135了，昨天还是前天跌破了136，现在又回到了135左右。它已经是跌破了2020年2月份的低点。所以，下一个低点是1998年8月份创的147.66的低点了。

我个人感觉到147.66那个低点的可能性还是非常小的，当然它现在已经跌破了2002年2月份135的低点，它既然已经跌破了，从技术上来看，从惯性上来看，它可能还会再跌一下，或者还有一定贬值的空间。但是135到147还有一个大约10%的空间，因为它年初还不到110，如果从110左右到今年一路贬值到147，这个幅度太大了，主要国际货币的汇率史上是没有的。

不能像土耳其、阿根廷等等这些小国，不能看它们。就是主要国家，这些大国，在大国里面，像欧元，原来的德国马克、法国法郎、、加元、，这些主要的货币来看，一年的贬值幅度往往最多的时候也就接近20%。我的印象中一年内兑美元的贬值幅度没有跌破20%。如果贬值幅度如此之大，他的国民以及国际的投资者都会怀疑这个国家发生了货币危机。

所以，首先从日元自身的汇率历史来看，它贬值的空间不大。日元的贬值离不开整个国际外汇市场环境，目前来看美元已经处于高估，因为美元升破了2017年年初的103.82，现在到了105点几，已经比那个高点高出大约2%了，它进一步升值的空间应该说也没有了。如果日元它过度升值，对美国也是不利的，美国也是在取一个平衡。它现在通过高汇率，能够适度地压低能源，压低其它进口商品的价格，来降低通胀率或者是压低通胀率。而从技术上来说，美国自身的通胀率到下半年，月同比会出现回落。同时我们也看到俄乌的军事冲突对能源价格的影响在有所弱化，拜登也要去一趟中东，压中东国家增产，美国国内也在增产。尤其是从上周美联储加息以来，我们看到国际原油价格出现了一个明显的回落。只要能源价格出现回落，美国的通胀率就会下来，美国维持一个高汇率的需求就会降低。

此外，下半年如果俄乌冲突能够不继续升级或者是能够得到缓解，欧洲的经济就会更加明朗一些，欧洲的经济现在也是比较强劲的，欧洲央行行长拉加德明确表示7月份和9月份就要加息。另一方面，要开始减少购债规模。这种情况下，因为欧元目前的汇率也是处于一个严重低估的状态，我是预测下半年欧元的汇率会明显回升。这种情况下日元逆势贬值就是一个难题，就会非常困难。

主持人：咱们分开来讲。第一，您刚才说日本其实没有处于货币危机，它的贬值属于正常的一个汇率波动，这是一个大前提。第二，在这个前提下，今年日本已经贬了20%了，所以它可能已经透支了一定贬值的额度了，未来可能就会在135左右波动，大概是这么一个意思。第三，存在一个高估的状况，您认为未来美元指数存在一定高估的状况，未来您觉得美元指数存在一个回调的可能，现在美元指数高企是为了控制它的通胀。

网友“一只小螃蟹”提出来说，赵老师我很想去日本旅游，现在是不是一个囤积日元的好机会呢？我现在是不是应该去换一些日元放在家里等明后年能够去旅游的时候用？您能跟网友说一说吗？您觉得现在是一个换日元的好机会吗？

赵庆明：我不敢保证现在是日元汇率最低的时候，但一定从历史上来看，从未来几年看，现在都处于一个底部的状况。应该说换日元现在还是非常有吸引力的一个汇率。

主持人：“一只小螃蟹”的网友听到了没有，赵老师说未来几年可能现在换日元都是一个比较好的机会。你如果确实是有需要，就可以考虑去换一些放在家里等着去旅游。